广州白云国际机场成为南方航空旗下飞机主要起飞的主力机场之一

　　目前航空公司经营之困难，使得国家政策向航空公司倾斜，机场收费也有下调的可能性，但我们认为这种下调的幅度应该是相当有限的，且航空业的增长在受冲击之后的反弹时期及经济平稳发展时期，相对其他运输方式的增长更高，因此我们看好2009年的机场业。

　　去年国内机场受到冲击

　　2008年，中国经济依然增长，航空运输业增速大大放缓。但作为机场，由于其地理分布与腹地经济上的差异，导致其在航空运输业寒流袭击时有各自不同的具体表现。

　　由于去年北京举办奥运会，中国民用航空局(Civil Aviation Administration of China，简称“民航局”)在2007年8月15日至10月27日期间及2007年10月底至2008年3月底期间，分批调减了往来北京机场的国内航班。同时全球经济的衰退导致的对航空需求的减弱，使北京首都国际机场的飞机起降架次出现了前低后高的走势。

　　上海机场的国际业务占比最高，2008年飞机起降与旅客吞吐量的同比增速下降主要是由于国际业务部分出现了非常严重的负增长。

　　白云机场到去年11月份为止，飞机的起降是我们关注的机场当中增长最快的，其总体上也呈现了前高后低的走势。但白云机场的国际业务一直以来都呈高增长态势，前11月份外航起降同比增长也达到了12%，这和白云机场国际业务比重低，积极开拓国际航线有关。

　　深圳机场国际业务占比小，所受的影响相对较小，且深圳机场的产能利用率已接近饱和，使得其业务量相对较为平稳。

　　枢纽建设面临发展机遇

　　我国民航运输基于机场空间布局的中枢轮辐式与城市对相结合的航线网络逐步形成。北京、上海、广州三大枢纽机场的中心地位日益突出，昆明、成都、西安、乌鲁木齐、沈阳、武汉、重庆、大连、哈尔滨、杭州、深圳等省会或重要城市机场的骨干作用进一步增强。枢纽的建设目前来看，主要取决于民航总局，存在的问题是区域内各机场间缺乏合理定位和明确分工，机场对干、支航空运输协调发展的合理引导作用薄弱，参与全球竞争的国际枢纽尚未形成，难以有效配置资源和充分发挥民用航空资源整体优势和作用。

　　北京首都国际机场、上海浦东国际机场、广州白云国际机场作为国家重点培育的国际枢纽机场有着广阔的成长空间，相对来讲我们更看好首都机场与上海浦东机场作为国际枢纽的发展，白云机场由于受到香港国际机场的竞争，枢纽作用相对削弱。由于中国幅员辽阔，这几个机场在国内旅客的中转上也将面临较大的业务增长，我们认为尽管机场目前在全球经济衰退的大环境下，增长速度出现较大下滑，但中国经济发展的内在需要与民航运输在我国运输市场中所占的较低比重，使得民航运输有着内在发展的动力，更使得属于枢纽地位的机场有着极大的机遇，经济的发展与支线航空的发展，将使其作为国际、国内中转地位的作用更加突显。

　　作为增长最快的经济体之一，中国与世界各国间航空运输的需求非常大，而连接世界各地的路线主要通过北京、上海这些枢纽。因此我们认为上海机场、首都机场与白云机场作为连接世界的枢纽机场，将在此发展过程中受益巨大。我们绝不能低估了这些枢纽面临的发展机遇。

　　重点上市公司点评

　　上海机场：根据我们对世界枢纽机场发展历史的研究，上海机场在中转枢纽的建设上将面临一个高速发展的时期。“hub to hub”这一模式的发展，是接下来世界航空运输发展的主流之一，因此上海机场的国际业务会持续一段时间的高增长。上海机场作为枢纽的发展是中国经济发展的一个必然结果，也是当下的一个迫切要求，目前国际业务的高速发展受金融海啸冲击而出现一个硬着陆，我们相信随着经济的复苏，其2010年的国际业务也将恢复10%以上的增长。根据我们的假设，我们谨慎预测2009年、2010年的每股收益为0.49元、0.61元。我们认为上海机场的合理价值为20元。

　　白云机场：白云机场枢纽建设尽管落后于上海机场与首都机场，但面临一个较好的发展机遇。原因在于：1、香港机场与白云机场这两年产能已饱和，香港机场三跑道处于可行性研究阶段，深圳机场二跑道2011年投产；2、在枢纽争夺上国家支持白云机场作为三大枢纽的建设，而深圳机场与香港机场的合作深度与广度有待观察。相信作为一个落后的枢纽，白云机场将会有一个高速发展时期。同时在非航业务上，白云机场正在积极尝试，值得看好。根据我们的假设，白云机场2009年、2010年每股收益为0.53元、0.64元。我们认为白云机场的合理价值为11.66元。

　　深圳机场：深圳机场径，近两年增稳增长，随着2011 年第二条跑道进入上市公司，深圳机场面临业务增长，在枢纽建设(国际旅客中转上)，相信国家将支持白云机场，深圳机场与香港机场合作的深化也将使深圳机场作为香港机场国际旅客的一个输入与输出口。在枢纽建设上形成香港＋深圳与白云机场竞争的格局。在货运上，深圳机场将成为南中国的超级门户。我们谨慎预测其2009年、2010年每股收益为0.34元、0.36元。我们认为目前机场运输业的增长高于其他运输方式，且深圳机场存在与香港机场的股权合作预期，给予其20倍市盈率，目标价为6.80元。 (东方证券 )