负债曾高达98%！航油期货浮亏数十亿元！难堪的财务数据透露出中国东方航空股份有限公司(China Eastern Airlines Corporation Limited，下称“东航”)已然命悬一线。生死攸关时刻，12月12日，中国南方航空股份有限公司(China Southern Airlines Company Limited，下称“南航”)董事长刘绍勇被紧急调往上海，全面执掌东航。

　　4年前，一纸调令，曾任东航股份公司总经理、时任中国民用航空总局副局长的刘绍勇南下广州，拯救深陷委托理财等困境中的中国南方航空集团公司(China Southern Airlines Group Corporation，下称“南航集团”)。4年后南航扭亏，同时刘绍勇也成功将南航带进了世界航空客运前5强。

　　此番重返东航，面对内忧外患的老东家，刘绍勇将如何力挽狂澜，带领东航走出泥沼？

　　12月12日11时35分，刚刚参加完广州南航集团重要会议的刘绍勇乘坐南航CZ3537航班急赴上海参加中国东方航空集团公司(China Eastern Air Holding Co.，下称“东航集团”)的重要会议。这两次会议，对刘绍勇来说意义重大。卸任南航集团总经理、股份公司董事长职务的刘绍勇要回归东航接替李丰华的职务，挑起东航集团总裁重担。

　　刘绍勇重返东航

　　“这次高层调整是国家主管部门在非常时期对东航采取的非常举措。”今年12月12日下午，东航干部大会结束后，该公司一位管理者表示。

　　刚过50岁生日的刘绍勇与东航有着很深的渊源。曾在1997-1999年就曾任中国东方航空公司山西分公司总经理，2000-2002年升任中国东方航空股份有限公司总经理。2004年8月起任南航集团总经理。

　　受命于危难之际，此次刘绍勇被调任执掌东航后面对的将是一个资产负债率接近100%、目前在“三大航”之中处境最为艰难的企业。

　　至于为什么选择刘绍勇，中国民航管理干部学院副教授邹建军对时代周报记者表示：“东航需要一个对它非常了解的人来掌舵。从目前几大航空公司的高管来看，刘绍勇是最合适的人选。此外，国航的马须伦也被调任东航总经理。这说明国家在挽救东航时是打了组合拳的。起用一个对东航非常熟悉的掌舵人，另一个有着非常丰富的财务和资本运作经验的人。两人组合带领东航走出困境。”

　　国都证券研究员巩俊杰表示：“这种组合是一个积极的信号。不仅在航空行业，在其他行业，比如通信行业，也有类似的交流。”

　　原中国国际货代协会副会长李力谋对时代周报记者表示，刘绍勇去东航后，东航应该会有起色。东航所处的区位优势好于珠三角和环渤海，而且世博会临近。此外，东航正处于困难时期，其治理措施也会坚决、大胆、有效。刘绍勇此去东航，天时、地利、人和都占了。

　　30亿注资难掩困局

　　受30亿注资利好消息影响，东航、南航两家公司于12月11日、12月12日连续两日涨停，南航刘绍勇转掌东航更激发航空重组的良好预期。但利好出尽后，12月15日，航空股集体下挫，东航从开盘后的上涨4%，变成下跌8.63%。

　　市场人士称，航空股上周大涨的原因是游资短炒利好导致，而利好出尽后反而更加暴露出航空业的恶化业绩。

　　东航董秘罗祝平在接受时代周报记者采访时说：“实际上，我更关注的是市场何时能恢复。”在罗祝平眼里，中国民航业正经历着20年来罕见的冰点，以往航空公司的增速一般是GDP增速的1.5倍，而现在民航业却反常地下滑。

　　今年三大航空公司亏损已成定局，其中东航的日子尤为难过。截至2008年9月30日，东航股份总资产754.71亿元，总负债743.32亿元，资产负债率高达98.49%。预计东航2008年的生产经营活动现金流约为22亿，而前三季度筹资活动流入的现金255.64亿元，筹资活动的现金流出为205.1亿。国家注资30亿后，东航贷款信用上升，银行可以继续借贷。如果没有银行贷款，22亿元现金流无法维系其巨额的筹资活动产生的现金支出。罗祝平说：“东航的第一大问题是现金流问题”。

　　此次国家30亿的注入不足以使现金流缓解，原因在于东航需要归还银行借款，支付利息，及融资租赁款。仅利息支付就在24亿元以上。

　　据了解，此次30亿元注资到位后，东航每股净资产将增加0.5元，资产负债率将降低3.77个百分点，但资产负债率与国际一流航空公司60%-70%的平均水平相比，仍有较大差距。

　　邹建军说：“国家注资，实际上是股东对企业责任的承担问题。虽然企业的短暂困难是解决了，但是东航不可能因为这30亿元就发生天翻地覆的变化。”

　　国都证券研究员巩俊杰认为：“现在航空业的形势都比较严峻，政府救助很难改变企业的基本面。航空业从其主营业务来看，面临着运价下调等影响。而且，按照已有计划，2009年飞机净增长率还是比较高，还保持在12%左右，会高于需求增速，这会进一步加大航空公司的亏损。”

　　另外，巩俊杰表示：“航空业前几年的利润增幅主要是靠汇兑收益。2008年上半年，国内5家上市航空公司，如果把汇兑收益去掉，这5家公司全部都亏损。东航上半年的利润总额约为9千万元，而它的汇兑收益约为19亿元。下半年开始，人民币升值步伐明显放慢，汇兑收益对业绩的贡献，将不会像以前那么明显。”

　　东航的另一个困局是航油期货，截至11月，东航与高盛对赌期油浮亏47亿。虽然今年的油价从最高点下降得比较多，但是如果从今年1月起到今年11月底的均价则比去年的均价要高出44%。而且东航在航油套期保值上的浮亏，也降低了油价下降为其带来的好处。

　　国际航空运输协会(International Air Transport Association，IATA，下称“国际航协”)12月9日发布的预测显示，2009年全球航空业将亏损25亿美元。国际航协理事长比西尼亚尼说：“我们面临着50年来最严重的收入环境。”中国的运输量增长率由于受到出口减少的影响，将会放缓，而这对于有一半航线在外的东航来说，犹如雪上加霜。

　　安内才能攘外

　　面对内忧外患，刘绍勇如何破题？东航的员工称，治理“内乱”应该是刘总上任后的第一要务：削减航线、减少管理层次以及管理费用。管理费用包括人工工资、出差费用等。罗祝平表示，各公司列支细节不同，东航将培训费也列入了管理费用。

　　据悉，今年前三季度，东航航空管理费用支出仍然超过同行正常水平。中国国际航空股份有限公司(Air China Limited，下称“国航”)销售额是400亿，管理费用是10亿。而东航销售额是316亿，管理费却高达15亿，超过同行。

　　东航董秘办的钟钰告诉时代周报记者：“明年降成本肯定是第一位的。包括航油、租赁费、利息、起降费。”而董秘罗祝平则表示，要减少航班，减少入不敷出的航线。飞行员是不能下岗的，但要减薪。

　　李力谋称：“东航的问题是个管理问题。南航搞得相对比较好也是因为管理比较成功。”

　　刘绍勇到东航后会做什么？邹建军认为：“他首先要从内部管理上进行提升。提高内部管理水平和对外服务水平，想办法重新塑造一个全新的品牌形象，让东航的品牌形象回到它辉煌的时代。做好这一步同时展开对外合作，这种合作会不会像他当初在南航一样，推进东航与其他航空公司的全面合作，还有待进一步观察。”

　　12月16日，当《时代周报》记者问及东航换帅后的几天内是否有新的管理举措推出时，罗祝平表示：“如果有什么措施，也不会这么快。还要再过几天。”

　　除提升东航内部管理水平，一位民航业资深人士表示，刘绍勇执掌东航的另一主要原因是为东航与上航合并做准备。

　　上海要打造国际航空枢纽，但受到浙江、江苏分流的影响。李力谋对时代周报表示：“在上海没有必要弄东航和上航两家公司。”

　　上海航空界一位高层人士透露，国务院国有资产监督管理委员会(State-owned Assets Supervision and Administration，下称“国资委”)和上海市国有资产监督管理委员会，于今年年中即已开始探讨、推进东航集团与上海航空公司之间的重组合并事宜。

　　12月6日国资委主任李荣融在上海浦东中欧国际工商学院“2008首届全球管理论坛”上发表简短演讲后的去向，也有消息称其是去会见上海市政府的主要负责人，并据此推测他的上海之行可能与东航和上海航空股份有限公司(Shanghai Airlines Co., Ltd.，下称“上航”)的重组有关。

　　有分析甚至称，东航和上航可能的重组方式是东航完成注资之后，上海市政府也将向上航注资，然后东航和上航很可能将采取类似国航与香港国泰航空有限公司(Cathay Pacific Airways Limited，简称“国泰航空”)交叉持股的方式进行进一步的整合。

　　今年前三季度亏损总额也高达4.14亿元的上航，其董事长周赤12月15日在接受外电采访时表示，公司正在向上海市政府申请注资，以降低公司负债率。

　　巩俊杰对时代周报记者表示：“现在东航和上航重组的呼声比较高。当然，是否重组要看政府和企业的意愿。而且，即使重组，也不会那么快，因为这涉及到国资委和上海市政府的商谈。”

　　此外，如果东航和上航的重组能够顺利完成，刘绍勇还有可能要面对是否重新启动“东新恋”的问题。

　　不久前，一位东航高层还在感叹，如果“东新恋”没有夭折，东航也许不会陷入现在的困境。当年“东新恋”如果能成，东航股份可募集资金113亿港元，而现在国家的30亿元注资与其相比，差距明显。

　　李力谋对时代周报表示：“东新恋能不能续前缘，要看刘绍勇的态度。如果从提高东航管理水平的角度看，引进新加坡航空是有好处。”